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El impacto del desarme de pases pasivos en la deuda del Tesoro y el balance del BCRA
Un análisis del informe de Equilibra revela cómo la reciente licitación del Tesoro y las acciones del BCRA han afectado la estructura de pasivos y la deuda pública en Argentina
La reciente licitación del Tesoro, en la cual se adjudicaron AR$ 11,7 billones, dejó en evidencia la significativa participación de los pases pasivos. De estos, AR$ 10,9 billones correspondieron al desarme de estos instrumentos por parte de bancos privados y públicos, con AR$ 7,6 billones y AR$ 3,3 billones respectivamente. Además, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) absorbió AR$ 700.000 millones a través de la recompra de AL35 del Tesoro, según el informe de Equilibra.
Gráfico 1. Stock de Pases Pasivos, fuente Equilibra en base al BCRA.
El informe de Equilibra también destaca la evolución de los pasivos remunerados del BCRA, que disminuyeron de representar el 5,7% del Producto Bruto Interno (PBI) a fines de abril, a un 3,5% a mediados de mayo. No obstante, si se incluyen los puts ofrecidos a los bancos aún no ejercidos, la caída es menos pronunciada: del 8,7% al 6,8% del PBI. Esta reducción refleja las medidas adoptadas por el BCRA para ajustar su hoja de balance.
Gráfico 2. Pases Pasivos y Puts del BCRA. Fuente Equilibra con base en BCRA, IAMC y Mecon.
Contrariamente, la disminución de los pasivos remunerados del BCRA tuvo como contrapartida un incremento en la deuda en pesos del Tesoro. Según las estimaciones de Equilibra, esta deuda pasó de representar el 22,8% del PBI a fines de abril al 24,3% en mayo. Este aumento subraya la transferencia de carga financiera del BCRA al Tesoro, modificando la composición de la deuda pública.
Gráfico 3. Stock de Deuda Soberana en Pesos. Fuente: Equilibra con base en diversas fuentes.
Mucho se ha discutido sobre el “saneamiento” de la hoja de balance del BCRA desde la asunción de la nueva administración. Si bien a primera vista se observa una mejora, es necesario un análisis más detallado para comprender plenamente las implicancias de estos cambios. El informe sugiere que, aunque hay avances visibles, las conclusiones definitivas requieren una revisión exhaustiva de los datos.
En cuanto al pasivo, se destaca una notable reducción en términos reales de la base monetaria ampliada, con una caída del 41%. Sin embargo, al sumar los puts en manos de los bancos, esta caída se modera al 11%. Además, al considerar la emisión de Bopreal como contrapartida del desarme de pases pasivos, la caída en términos reales se reduce a solo el 2,7% comparado con noviembre de 2023. Esta perspectiva más amplia ofrece una visión más matizada de los movimientos financieros recientes.
En resumen, las medidas recientes del BCRA y el Tesoro reflejan un intento de reorganización y optimización de la estructura de pasivos del sector público. Sin embargo, el impacto completo de estas políticas y su sostenibilidad a largo plazo aún están por verse, requiriendo un seguimiento continuo y un análisis detallado de sus efectos en la economía argentina.
El informe de Equilibra